最大中式快餐企业，冲刺港股上市|周黑鸭|招股书_网易订阅

21世纪经济报方式见习记者 雷雨薇2012年，最大中式周黑广州荔湾一个菜市场里，快餐90后袁亮宏盘下一间约5平方米的企业档口。14年后，冲刺这门从菜市场里首先出来的港股股书生意，走到了港交所门口。上市据灼识咨询，鸭招截至2025年末，网易袁记已成为中国门店数量最多的订阅中式快餐企业。如今，最大中式周黑这家“饺子店”正走向港股。快餐近日，企业袁记食品向香港联交所二次递表，冲刺由华泰国际与广发证券联席保荐。港股股书饺子店，上市还是供应链公司包饺子是中国人最熟悉的餐饮方式之一，如何做到工业化生产并盈利？该公司不一样于传统餐饮依靠堂食盈利，题收入来自供应链业务，即由中央工厂生产馅料、面皮，并向加盟商统一供货。招股书显示，截至2026年5月末，袁记食品共有4773家门店。其中加盟店占比高达99.5%，实现4750家。借助加盟模式，袁记云饺门店总数从2023年初的1990家增至2026年5月底的4773家，已经覆盖超过250座城市。2026年前五个月，该公司营业收入13.05亿元，同比增首先39.78%；期内利润1.57亿元，同比增首先175.6%。招股书显示，猪肉等原材料价格减小促进了毛利率提高。采购价格改进减小了成本，产量提高则摊薄了部分固定成本。加盟扩张模式的好处是，可以节省门店扩张的资本开支。而在生那么点儿食品供应链模式下，只需在城市周边布局前置仓。根据招股书，截至2026年5月末，袁记食品运营6家自有工厂、24个自营仓库，82%以上门店位于仓库或前置仓200公里范围内。这种模式的隐患在于，供应链公司将堂食利润让渡给门店，整体业绩将和开店高效度挂钩。这使得此类食品公司常见采取高效高效扩张的模式。在此状况下，据灼识咨询报告，截至2026年5月末，袁记食品全球门店总数实现4773家，按门店数量方式是中国最大的中式快餐企业；以2025年GMV方式算，其也是中国大陆最大的饺子云吞企业及第三大中式快餐企业。凭借加盟模式的高效高效复制能力，袁记食品加高效跑马圈地。截至2026年5月末，袁记食品门店总数达4773家，较2023年初增首先约1.4倍。其中加盟店占比高达99.5%，多店加盟商（经营两家及以上）数量由2023年末的499名增至751名，反映出部分加盟商对品牌仍具较强拓店意愿。从退出端看，2023年至2025年，加盟店关闭数量分别为81家、254家和216家，2026年前五个月已关闭110家，关店数量出现波动。招股书将主因归结为租约到期、租金上涨、持续亏损及周边竞争加剧。门店网络的高效高效扩张拉动了整体交易规模。2026年前五个月，该公司门店总GMV为29.49亿元，同比增首先27.3%。但单店经济性指标承压，2026年前五个月该指标为4627.3元，高于上年同期的4126.0元，仍未恢复至2023年的水平。押注零售和海外市场为构建第二增首先曲线，袁记食品同步押注零售和海外市场，但占比仍较低。该公司旗下预包装品牌“袁记味享”2025年实现收入9613万元，占总收入的3.4%。2026年前五个月，该业务收入增至6928万元，同比大幅增首先约1.7倍，收入占比由2.7%提高至5.3%。海外部分，东南亚市场成为公司首先个锚点。2024年12月，袁记食品在新加坡金隆大厦开出首先家海外门店。之后，公司将东南亚市场作为发展题，题涵盖新加坡、马来西亚和泰国。截至2026年5月底，袁记食品共运营41家海外门店，覆盖新加坡、泰国、马来西亚和英国，其中36家位于新加坡。根据招股书，公司希望在2027年底前在新加坡、马来西亚和泰国开设约100家门店，到2028年底实现约150家；同时还拟在日本、韩国、澳大利亚各布局5家门店。食品公司的估值较为稳固。市场常见给予食品类企业的稳态估值中枢约为12～15倍市盈率。袁记食品目前仍处于规模扩张时期，2026年前五个月收入同比增首先接近40%，经调整净利润同比增首先约164%，其估值仍涵盖一定的成首先溢价。对于处在扩张期的消费企业，投资者有时也会结合盈利增高效考察PEG，即市盈率与盈利增首先率之间的匹配程度。从可比公司看，港股和A股给予了两套不一样的参照体系。港股部分，面食快餐连锁企业遇见小面、休闲食品连锁企业周黑鸭估值水平可供参考。截至8月5日收盘，两家公司的市盈率分别约为19.2倍和15.4倍。东吴证券研报维持遇见小面“买入”评级，测算其2026至2028年预测市盈率为13倍、8倍和5倍。国元国际研报预测周黑鸭2026年市盈率约20倍，并给予2.11港元目的价。A股部分，按同一时点口径，巴比食品市盈率约为16.1倍，市值约45.7亿元。紫燕食品市盈率约为31.1倍。招股书显示，袁记食品共经历过三轮融资。最近的一次是2025年12月，实现2.8亿元B+轮融资，新增益海嘉里金龙鱼、厦门建发新兴产业股权投资拾壹号合伙企业等战略投资者。截至递交上市申请前，袁记食品股权结构高度集中于创始人袁亮宏及其关联实体，袁亮宏通过直接及间接方式合方式控制公司82.54%的股份。根据证监会备案材料，公司拟发行不超过2382.4万股境外上市股份。另有20名股东拟将合方式8217.63万股境内未上市股份转为境外上市股份，并在港交所上市流通。